广发策略:IPO节奏放缓本质是完善制度建设 或与解禁压力大有关

【广发策略|科创板】如何看待IPO节奏放缓?

来源:戴康的策略世界 

核心观点

第一,近期科创板注册制出现终止率提升、审核节奏放缓现象:(1)从数量上看,截至3月19日,科创板2021年以来新受理15家企业IPO申请材料,共28家终止IPO(主动撤回为主,26家主动撤回+2家审核未通过),占比科创板终止审核总数(92家)超30%,已达到20年全年(51家)的半数以上。(2)从节奏上看,科创板21年新上市企业从受理到挂牌上市平均时长284天,从过会到上市平均时长142天,较20年节奏放缓(从受理/过会到上市分别为256/93天)。

第二,为何IPO节奏放缓?(1)已上市企业质地分歧大:如天准科技(19年前三季度净利润同比下滑超80%)、杭可科技和容百科技(19年大规模应收货款逾期、坏账计提)等。(2)硬科技界定问题:金融科技等特殊行业的“硬科技”属性较难界定,如京东数科撤回科创板IPO计划、蚂蚁集团暂缓上市至今。(3)知识产权问题:如木瓜移动、白山科技、安翰科技、尚沃医疗等多家企业终止上市,均与知识产权界定及相关纠纷问题有关。(4)三类股东问题:三类股东(契约型基金/资产管理计划/信托计划)具有一定的特殊性,可能存在层层嵌套、高杠杆,以及股东身份不透明等问题,上市“过关”须达到足以说明股权结构清晰稳定的程度。“独角兽”柔宇科技终止上市,原因之一即为存在“三类股东”等适格性情况尚待论证。

第三,如何看待IPO节奏放缓?(1)不是历史“堰塞湖”,本质是完善制度建设,需要更加明晰的科创属性评价指引细则、中介机构监管细则等;(2)或与解禁压力大有关:按现价计算21年科创板解禁总市值近7000亿元,其中解禁压力集中在7月(解禁市值超2000亿元);(3)企业自身质量参差不齐是大规模撤回申请的重要原因之一,从严监管利于为真正优质的企业让路,利于注册制进程稳步推进。

科创板一周全景数据

一周行情总览:(1)科创50指数本周下降2.38%至1231.29点;(2)本周日均成交额185.50亿元,较上周下降24.29%;本周日均换手率3.04%,较上周下降0.45pct。

一周估值变化:(1)科创50 PE(TTM)从上周五66.96倍提升至本周五67.09倍;(2)科创板PE(TTM)计算机最高为90.02倍,公用事业最低为29.41倍。

一周流动性结构:(1)本周科创板净卖出31.66亿元,机构主动卖出3.64亿元;(2)机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比7.96%和8.20%;(3)本周四融券余额为144.64亿元,相较上周五下降0.54%,融券/融资余额比为0.46。

发行节奏:本周新增2家受理,1家过会,4家新股上市;目前待上市7家,上市已满242家。

报告正文

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